Re: Неделя открытых дверей. 4-8 октября 2021
Добавлено: 07 окт 2021, 14:08
Дадли, бу глава ФРБ Нью-Йорка:
- Решая, как бороться с возобновляющейся инфляцией в США, ФРС должна понимать природу своего противника: похожа ли текущая экономическая ситуация на то, что было после финансового кризиса 2008 года, или что-то новое и отличное?
Я обеспокоен тем, что ФРС совершает ошибку, ведя последнюю войну.
- Во время выхода из рецессии 2007 года по 2009 год проблема заключалась в недостаточной инфляции.
ФРС изо всех сил пыталась достичь своей цели в 2% отчасти потому, что уровень безработицы, необходимый для этого, оказался значительно ниже, чем ожидалось.
Поскольку показатели инфляции упорно снижались, ожидания людей в отношении будущей инфляции также снижались.
- ФРС отреагировала на этот опыт изменением стратегии.
В соответствии с новой системой долгосрочной политики, введенной в прошлом году, ФРС нацелен на средний уровень инфляции на уровне 2%, а это означает, что промахи в сторону снижения должны компенсироваться ошибками в направлении роста.
С этой целью он взял на себя обязательство удерживать краткосрочные ставки на уровне нуля до тех пор, пока не будут достигнуты три цели: занятость достигла максимального уровня, соответствующего цели по инфляции, инфляция достигла 2%, а члены ФРС ожидают, что инфляция превысит 2%.
- Эта стратегия не обязательно хорошо подходит для сегодняшних обстоятельств.
Инфляция уже значительно превышает целевой показатель в 2%, а инфляционные ожидания очень близки к цели ФРС по инфляции в 2%.
Это, в свою очередь, вызывает ряд важных вопросов.
Как долго продлится это инфляционное давление?
Насколько далеко занятость от максимального уровня и что произойдет с инфляцией, когда она достигнет этого уровня?
- Судя по последним экономическим прогнозам членов ФРС, они предпочитают ошибаться в сторону оптимизма.
Они считают, что уровень безработицы, соответствующий 2%-ной инфляции, составляет около 4%, что намного ниже нынешних 5,2%.
Они ожидают, что в 2022 году инфляция снизится почти до 2%, даже несмотря на то, что сбои в цепочке поставок, затраты на энергию и рост арендной платы угрожают сделать текущий скачок цен более значительным и более продолжительным, чем ожидалось.
И они ожидают, что инфляция продолжит замедляться в 2023 и 2024 годах, даже если уровень безработицы упадет ниже уровня, соответствующего стабильной инфляции.
- Такой оптимистичный прогноз позволяет сохранять голубиную политику.
Хотя половина членов ФРС ожидает, что ФРС начнет повышать ставки с нуля во второй половине 2022 года, ожидаемые темпы ужесточения будут очень медленными.
Средний прогноз ставки в 4 квартале 2024 года составляет 1,8%, что все еще значительно ниже 2,5% нейтральной ставки, которая, как считается, не стимулирует и не замедляет экономику.
- Такое миролюбие увеличивает риск серьезной ошибки в политике.
Если экономические перспективы изменятся неожиданным образом, ФРС почти наверняка будет медленно реагировать - потому что им потребуется время, чтобы обновить свои взгляды, потому что их новая структура требует терпения и потому, что они считают негативные последствия отсрочки очень скромными.
Следовательно, если инфляция окажется более устойчивой, чем ожидалось, и даже ускорится по мере того, как экономика выходит за рамки полной занятости, им придется ужесточать политику гораздо более агрессивно, чем они ожидают.
Результат может больше напоминать то, что произошло с 2004 по 2006 год, когда ФРС повысила свою ставку на 4,25%, до 5,25% с 1%, с повышением на 0,25% на 17 последовательных заседаниях.
------------------
Сценария, о котором говорит Дадли, больше всего опасаются инвесторы.
Дадли, безусловно, заслуживает всяческого уважения, но стоит отметить, что когда ФРС начинала смягчение политики перед началом рецессии в 2006 году инфляция была выше цели, повышение ставки по избыточным резервам убрало с рынков лишнюю ликвидность и инфляция упала.
Тем более, что есть сомнения в принятии огромного плана Байдена по "социальной инфраструктуре".
Грубо говоря, об этом пока рано думать.
- Решая, как бороться с возобновляющейся инфляцией в США, ФРС должна понимать природу своего противника: похожа ли текущая экономическая ситуация на то, что было после финансового кризиса 2008 года, или что-то новое и отличное?
Я обеспокоен тем, что ФРС совершает ошибку, ведя последнюю войну.
- Во время выхода из рецессии 2007 года по 2009 год проблема заключалась в недостаточной инфляции.
ФРС изо всех сил пыталась достичь своей цели в 2% отчасти потому, что уровень безработицы, необходимый для этого, оказался значительно ниже, чем ожидалось.
Поскольку показатели инфляции упорно снижались, ожидания людей в отношении будущей инфляции также снижались.
- ФРС отреагировала на этот опыт изменением стратегии.
В соответствии с новой системой долгосрочной политики, введенной в прошлом году, ФРС нацелен на средний уровень инфляции на уровне 2%, а это означает, что промахи в сторону снижения должны компенсироваться ошибками в направлении роста.
С этой целью он взял на себя обязательство удерживать краткосрочные ставки на уровне нуля до тех пор, пока не будут достигнуты три цели: занятость достигла максимального уровня, соответствующего цели по инфляции, инфляция достигла 2%, а члены ФРС ожидают, что инфляция превысит 2%.
- Эта стратегия не обязательно хорошо подходит для сегодняшних обстоятельств.
Инфляция уже значительно превышает целевой показатель в 2%, а инфляционные ожидания очень близки к цели ФРС по инфляции в 2%.
Это, в свою очередь, вызывает ряд важных вопросов.
Как долго продлится это инфляционное давление?
Насколько далеко занятость от максимального уровня и что произойдет с инфляцией, когда она достигнет этого уровня?
- Судя по последним экономическим прогнозам членов ФРС, они предпочитают ошибаться в сторону оптимизма.
Они считают, что уровень безработицы, соответствующий 2%-ной инфляции, составляет около 4%, что намного ниже нынешних 5,2%.
Они ожидают, что в 2022 году инфляция снизится почти до 2%, даже несмотря на то, что сбои в цепочке поставок, затраты на энергию и рост арендной платы угрожают сделать текущий скачок цен более значительным и более продолжительным, чем ожидалось.
И они ожидают, что инфляция продолжит замедляться в 2023 и 2024 годах, даже если уровень безработицы упадет ниже уровня, соответствующего стабильной инфляции.
- Такой оптимистичный прогноз позволяет сохранять голубиную политику.
Хотя половина членов ФРС ожидает, что ФРС начнет повышать ставки с нуля во второй половине 2022 года, ожидаемые темпы ужесточения будут очень медленными.
Средний прогноз ставки в 4 квартале 2024 года составляет 1,8%, что все еще значительно ниже 2,5% нейтральной ставки, которая, как считается, не стимулирует и не замедляет экономику.
- Такое миролюбие увеличивает риск серьезной ошибки в политике.
Если экономические перспективы изменятся неожиданным образом, ФРС почти наверняка будет медленно реагировать - потому что им потребуется время, чтобы обновить свои взгляды, потому что их новая структура требует терпения и потому, что они считают негативные последствия отсрочки очень скромными.
Следовательно, если инфляция окажется более устойчивой, чем ожидалось, и даже ускорится по мере того, как экономика выходит за рамки полной занятости, им придется ужесточать политику гораздо более агрессивно, чем они ожидают.
Результат может больше напоминать то, что произошло с 2004 по 2006 год, когда ФРС повысила свою ставку на 4,25%, до 5,25% с 1%, с повышением на 0,25% на 17 последовательных заседаниях.
------------------
Сценария, о котором говорит Дадли, больше всего опасаются инвесторы.
Дадли, безусловно, заслуживает всяческого уважения, но стоит отметить, что когда ФРС начинала смягчение политики перед началом рецессии в 2006 году инфляция была выше цели, повышение ставки по избыточным резервам убрало с рынков лишнюю ликвидность и инфляция упала.
Тем более, что есть сомнения в принятии огромного плана Байдена по "социальной инфраструктуре".
Грубо говоря, об этом пока рано думать.