Бесплатный режим работы форума с 15.06.2022

[Kitten]

Сегодня в программе

Сегодня в центре внимание будет отчет по рынку труда США за май с публикацией в 15.30мск.
Многие банки и эксперты связывают качество сегодняшнего нонфарма с решением ФРС 14 июня, но выступления членов ФРС в предыдущие два дня говорят о том, что порог для повышения ставки на предстоящем заседании очень высок.
Я сомневаюсь, что рост новых рабочих мест выше 200К с ростом зарплат на 0,3%мм станет гарантией повышения ставки ФРС на заседании 14 июня, как считают многие банки, на мой взгляд для этого нужен рост рабочих мест ближе к 300К или выше с ростом зарплат не ниже 4,5%гг на фоне дальнейшего падения уровней безработицы.
С учетом, что банки ожидают начало влияния банковского кризиса с мая с сокращением новых рабочих мест, то очень сильный нонфарм сомнителен.
Тем не менее, косвенные данные указывают на сильный нонфарм, отчеты JOLTs, ADP и компонента занятости в составе ISM промышленности США вышли лучше ожиданий, а отчет PMI сообщил о сильном росте занятости в секторе услуг.
В любом случае, рынки будут реагировать только на нонфарм, значительно расходящийся с прогнозом, при этом реакция может быть на уход от риска как на очень сильный, так и на провальный отчет, ибо в одном случае рынкам грозит рецессия, а в другом повышение ставок ФРС.
Для аппетит к риску идеальным будет нонфарм чуть выше 200К на фоне снижения зарплат, это скажет как об отсутствии рецессии, так и увеличит шансы на отсутствие повышение ставки ФРС 14 июня.

[Kitten]

Вводная к нонфарму США

Общая ситуация

Рынки находятся в промежуточной стадии между до сих пор растущей экономикой с ожиданием, что ФРС завершила цикл повышения ставок, перед наступлением рецессии.
Рынок труда США ещё растет, сектор услуг растет, промышленность находится в рецессии, но хайп на теме ИИ и технологической революции сие пока компенсирует.
Понятно, что рост на теме ИИ сейчас это пузырь, а рецессия маскируется искажениями на рынке труда и в секторе услуг после пандемии, и фондовый рынок неотвратимо рухнет, его добьет если не ФРС и банковский кризис, то высасывание долларовой ликвидности минфином США после повышения потолка госдолга, но вопрос один – рухнет сие все сейчас на очередном ястребином посыле ФРС или же восходящий флэт продлится до конца августа и все рухнет с сентября.
Отчет на этот вопрос кроется в данных США, нонфарме сегодня, ISM услуг в понедельник и инфляции CPI США 13 июня.


Nonfarm Payrolls

При околопрогнозном нонфарме реакции рынка не будет, доллар ещё припадет, акции вырастут, доходности ГКО США упадут.
Для реакции рынков нужен поражающий воображение нонфарм, причем не особо важно в какую сторону он поразит воображение, как минимум во второй реакции во всех вариантах логичен уход от риска с ростом доллара.
Первая реакция на нонфарм отыгрывается из ожиданий политики ФРС.
Сильный рост рабочих мест с ростом зарплат на фоне снижения уровней безработицы – страх повышения ставки ФРС, доходности ГКО США в рост, доллар в рост, на фондовом рынке может быть рост акций реального сектора, но если рост зарплат будет значительным, то фондовый рынок упадет в конечном итоге.
Провальный нонфарм – страх рецессии, но, если при слабом нонфарме зарплаты рухнут – падение рынка будет не таким быстрым, ибо появятся надежды на снижение ставок ФРС осенью.
Лучшие однозначные варианты: низкий рост рабочих мест на фоне роста зарплат (ястребиный ФРС из-за роста инфляции+рецессия, уход от риска) или рост новых рабочих мест чуть выше прогноза на фоне падения зарплат (аппетит к риску, ибо ФРС не повысит ставку в июне, а рецессии пока нет).

Банки ждут, что нонфарм выйдет близким к прогнозу или хуже прогноза, ибо увольнения в банковском секторе должны отминусовать рост рабочих мест начиная с мая.
Косвенные данные указывают на сильный нонфарм, но поскольку главный рост рабочих мест дает сектор услуг, а ISM услуг США выйдет только в понедельник, то в этот раз нонфарм является рулеткой в большей степени, нежели обычно.


По ВА/ТА.

По евродоллару логично падение в 5 подволне перед старшей коррекцией или разворотом вверх, но нужно помнить, что сильное ФА усекает 5 волны:
download/file.php?id=23241

Нонфарм 1 EURUSDH1.png

S&P500 стоит на развилке, он готов падать с текущих уровней при соответствующем ФА или же, при нонфарме на рост аппетита к риску, рост продолжится до 4350+- перед падением.
download/file.php?id=23242

Нонфарм 2 US500H4.png

[Kitten]

Сюрприз на нонфарме возможен, но из косвенных данных маловероятен.
Если сюрприз и будет, то, более вероятно, в негативную сторону, что вернет тему рецессии на рынки, тем более, что инвесторам пора понять, что ФРС не делает паузу в повышении ставок без веских причин при инфляции, близкой к 5,0%.
Подтверждение близости рецессии может стать для участников рынка большим шоком, нежели ещё одно возможное повышение ставок ФРС.
Рост зарплат не менее важен, чем рост рабочих мест, ибо сильный рост зарплат даст страх повышения ставки ФРС, а падение количества новых рабочих мест - страх рецессии.

[Kitten]

Интересен опрос домохозяйств в составе нонфарма.
Опрос домохозяйств показал падение занятости на -310К.
Такие расхождения не редкость, но в сочетании с уровнем бр добавляют недоверия к данным и тревогу

[Kitten]

Ник Тимираос, WSJ:
- Отчет по рынку труда за май показывает, что спрос на рабочую силу остается высоким, но давление на заработную плату ослабло по сравнению с прошлым годом.
- И есть большой скачок роста безработицы U3.
- Это трудный отчет для ФРС, поскольку многие официальные лица говорят, что этот отчет будет очень важным, потому что в нем есть элемент "выбери свое повествование".
--------------
Для ФРС нет трудностей, все, что они не понимают - отбросят и продолжат ждать, как было заявлено.
Но к росту найма в понедельник добавится компонента цен в составе ISM услуг и ситуация станет более понятной

[Kitten]

Вывод по нонфарму США

Отчет по рынку труда США за май вышел сильный по заголовку, но детали говорят либо о проблемах в подсчёте и, как следствие, ревизии в следующем чтении, либо о первых признаках рецессии.
Тем не менее, ФРС склонна делать акцент на росте новых рабочих мест, в отношении инфляции ФРС не столько волнует рост зарплат на этих уровнях, сколько рост инфляции в секторе услуг, а именно плотный рынок труда по мнению ФРС приводит к росту инфляции в секторе услуг.
Свежие данные о ценах в секторе услуг рынки получат в понедельник из отчета ISM услуг США за май, сегодняшняя реакция на нонфарм была смешанной: долговой рынок упал на фоне роста доллара, но фондовый рынок вырос, в основном за счет реального сектора, обрадовавшегося отсутствию рецессии, Насдак вырос вслед за S&P500 на фоне новостей отдельных компаний сектора.

Ключевые компоненты майского нонфарма США:
- Количество новых рабочих мест 339K против 180K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила 93К: март до 217К против 165К ранее, апрель до 294К против 253К ранее;
- Уровень безработицы U3 3,7% против 3,4% ранее;
- Уровень безработицы U6 6,7% против 6,6% ранее;
- Участие в рабочей силе 62,6% против 62,6% ранее;
- Рост зарплат 0,3%мм 4,3%гг против 0,4%мм 4,4%гг ранее (ревизия вниз с 0,5%мм);
- Средняя продолжительность рабочей недели 34,3 против 34,4 ранее.

Главный плюс майского нонфарма, рост новых рабочих мест на 339K, меркнет из-за падения занятости на -310К в опросе домохозяйств.
Это не редкость, чаще всего проблема в качестве опроса, но в майском нонфарме это не единственная странность.
download/file.php?id=23243

NFP.jpg

Невзирая на рост новых рабочих мест в мае с ревизией на +93К за предыдущие два месяца уровень безработицы U3, главный согласно мандату ФРС, вырос до 3,7% против 3,4% ранее, при этом уровень участия остался неизменным, хотя и улучшился по вековому вовлечению в рабочую силу:
download/file.php?id=23244

US unemployment rate.jpg

Зарплаты выросли прогнозно по году и месяцу, а с учетом сильного роста зарплат летом прошлого года логично ожидать падение зарплат по году в ближайшие месяцы.
download/file.php?id=23245

US AHE.jpg

download/file.php?id=23246

US AHE mom.jpg

Но средняя продолжительность рабочей недели упала до 34,3, что обычно указывает на приближение рецессии, ибо компании склонны сначала сокращать рабочие часы перед увольнениями, в сочетании с другими изъянами отчета это очень тревожный признак.
download/file.php?id=23247

US average weekly hours.jpg

В целом, отчет должен обеспокоить умных/консервативных инвесторов.
Но ФРС, как показывает практика, склонна смотреть на заголовки, тем более, что любимый Йеллен JOLTs показал рост вакансий, хотя и в апреле.
К этому отчету не хватает добавки по динамике инфляции в секторе услуг США, понедельник может стать переломным днем для рынков, ибо пока падение долгового рынка на фоне роста доллара кажется более правильным, нежели продолжение хайпа на фондового рынке при любом прочтении цифр майского нонфарма: как через призму негатива (чему радоваться?) так и через призму позитива (ястребиный ФРС).


Рисунки с нонфарма оставляю неизменными, по евродоллару нет изменения сценария пока, хотя ISM услуг США в понедельник может привести к изменениям.
S&P500 пробил клин вверх и ждем столкновения с сопротивлением.
Или фонда развернется вниз или доллар вниз под руку с долговым рынком, крайнее маловероятно с учетом предстоящих аукционов ГКО США.
download/file.php?id=23248

Нонфарм 1 EURUSDH1.png

download/file.php?id=23249

Нонфарм 2 US500H4.png

[Kitten]

Министр нефти Ирака:
- ОПЕК+ примет решения, которые будут служить потребителям, производителям и инвесторам нефти;
- Мы без колебаний примем любое решение для создания большего баланса на рынке.
------------
Бычит нефть.
Не забываем про ОПЕК в воск-е.

ФРСников пока нет

[Kitten]

Ларри Саммерс, бу минфин США:
- ФРС должна быть готова к повышению ставок на 0,50% в июле, если она решит воздержаться от повышения ставки в этом месяце;
- Мы снова находимся в ситуации, когда риски перегрева экономики являются основными рисками, о которых ФРС должна помнить;
- Если они не повысят ставки в июне, я думаю, они должны быть открыты для возможности того, что им, возможно, придется повысить ставки на 50 базисных пунктов в июле, если экономика продолжит оставаться на высоком уровне и если показатели инфляции будут устойчивыми;
- Отчет по рынку труда за май вышел сильным, уровень безработицы подскочил до 3,7% с 3,4% в апреле, данные опроса домохозяйств, из которых взяты данные о безработице, могут быть шумными, особенно в мае, когда школы закрываются;
- Но у нас по-прежнему жесткий и горячий рынок труда;
- Я думаю, что ФРС сделает все для снижения инфляции, но это можно сделать так, чтобы отложить рецессию до 2024 года.
-------------------
Ник Тимираос тоже склоняется к тому, что ФРС укажет на возможность повышения ставки в июле при отсутствии повышения ставки в июне после сегодняшнего нонфарма.

Рецессия в год выборов президента США? Что-то новое

[Kitten]

Рейтер:
- ОПЕК+ обсуждает дополнительное сокращение добычи примерно на 1 млн баррелей в сутки среди возможных вариантов на встрече 4 июня согласно 2 источникам.
------------
Аккуратнее с нефтью на выходные!

[Kitten]

S&P:
- Рейтинги Франции подтверждены на уровне AA/A-1+;
- Прогноз остается негативным.
-------------
Макрон, выдыхай, но временно